【深度研究報告】開源證券《路德環境：業務轉型酒糟資源化，項目快速落地前景廣闊》
2023年5月18日，開源證券發布了以《路德環境：業務轉型酒糟資源化，項目快速落地前景廣闊》為主題的深度證券研究報告，首次覆蓋路德環境（股票代碼：688156），給出了“買入”評級。
在報告中，開源證券對路德環境的業務布局和發展現狀給予充分肯定，同時并十分看好公司行業發展前景，以及公司未來發展潛力。
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業務轉型，項目推進，壁壘深厚，前景廣闊
路德環境從傳統環保業務出發，布局產業轉型，新業務食品飲料槽渣資源化項目近年發展迅速，收入占比快速提升，帶動公司高速成長。
公司產品下游需求旺盛，供不應求，量價齊升，市場空間廣闊；上游項目持續落地，擴產規劃亮眼，項目壁壘深厚。
公司傳統淤泥及泥漿業務有序恢復，穩步成長。實際控制人全額認購定增，股權激勵設定較高目標，彰顯未來發展信心。
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酒糟資源化業務下游需求旺盛，上游綁定酒企先發布局，持續擴產高速成長
公司食飲槽渣業務產品具有營養性價值、功能性價值和經濟型價值的綜合優勢，下游客戶綜合考慮后對公司產品認可度較高，愿意使用公司產品對傳統飼料原料進行替代，公司產品需求旺盛，量價齊升，下游市場空間廣闊。
上游綁定頭部酒企，保障原材料供應，公司項目布局先發優勢顯著，多重壁壘下單寡頭競爭格局優異，切入濃香型酒企，上游藍海空間打開，在手項目產能預計從2022年的7萬噸擴產至2025年的52萬噸，同時仍有新項目落地預期。
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傳統項目順利恢復，未來持續穩步成長
傳統環保業務近年受到宏觀因素影響有所波動，河湖淤泥處理業務2022年各個項目施工、驗收、結算等多環節均受到影響，應收賬款減值較多侵蝕利潤。另外公司布局業務轉型酒糟資源化，對部分回款預期較長傳統項目主動放棄，未來該業務將迎來穩步復蘇。
工程泥漿處理服務業務2022年在基建行業回暖背景下，項目運營明顯恢復，未來將保持平穩運行。
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研報作者：
開源證券分析師：張宇光
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