2022年2月16日，安信證券發布了以《有機糟渣資源化再造新路德，從環保工程公司向生物科技公司蛻變》為主題的深度證券研究報告，對路德環境（股票代碼：688156）的業務發展進行了深度分析，并維持“買入”評級。

在報告中，安信證券對路德環境的業務布局和發展現狀給予高度評價，同時并十分看好公司行業發展前景，以及公司未來發展潛力。

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一、研報原文評論

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以高含水廢棄物為支點，積極轉型酒糟資源化

公司為專注于高含水廢棄物處理資源化利用的高新技術企業，以河湖淤泥、工程泥漿處理等傳統業務為支點，向酒糟資源化利用等新興業務轉型。

近年來公司加大轉型力度，酒糟資源化利用業務占比持續提升，從2017年的4.8%增至2020年的21.2%。2021年公司業績實現大幅增長，據業績預告，公司預計2021年實現歸母凈利潤0.65億元到0.8億元，同比增長36.15%到67.57%。

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酒糟資源化有望“量價齊升”

酒糟飼料化有望成為酒糟主流處理方式之一，據我們測算，2020年我國白酒糟及醬香型白酒糟產量約為2223萬噸和180萬噸，行業空間廣闊。

下游酒糟飼料行業需求旺盛，在“限抗禁抗”政策下，集營養性與功能性為一體的發酵飼料重要性凸顯。據我們測算，2021年發酵飼料添加需求有望達到1158.2萬噸，需求激增下公司大力擴產能。

與此同時，目前公司酒糟飼料產品單價低于玉米豆粕現貨價格，具備較高性價比，行業需求旺盛疊加產品優勢，預計未來酒糟飼料產品單價仍有較大上浮空間，推動公司酒糟資源化板塊利潤進一步增厚。

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從酒糟資源化向生物科技拓展，構筑深度護城河

公司自主研發有機糟渣微生物固態發酵技術體系，以營養價值更優的醬香型白酒糟為原料，生產兼具營養性和功能性的發酵飼料，已成功進入新希望、現代牧業等大型飼料養殖企業，建立廣泛的銷售渠道。

隨著技術趨于成熟、未來下游需求提升，公司有望進一步向濃香型、清香型白酒糟及啤酒糟、醬油糟資源化業務拓展。

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研報作者：

安信證券分析師：邵琳琳、周喆

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二、研報原文鏈接

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【金山文檔】 2022.0216--安信證券--有機糟渣資源化再造新路德，從環保工程公司向生物科技公司蛻變

【https://kdocs.cn/l/cvTIlv6itl5s】