【深度研究報告】天風證券《生物經濟之：雙向賦能白酒與飼料行業，食飲糟渣資源化龍頭崛起正當時》
2022年10月26日，天風證券發布了以《生物經濟之：雙向賦能白酒與飼料行業，食飲糟渣資源化龍頭崛起正當時！》為題的深度證券研究報告，首次覆蓋路德環境（股票代碼：688156），便給出了“6個月評級為買入”的評價。
在報告中，天風證券對路德環境的業務布局和發展現狀給予高度評價，同時并十分看好公司行業發展前景，以及公司未來發展潛力。
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1、助力解決白酒與飼料兩大行業痛點：
白酒糟含豐富的營養成分，擁有較大資源化利用潛力。
供給端：白酒行業有ESG需求，白酒糟污染問題亟待解決。我國年均產量70億升白酒的背后，是高達2000多萬噸的酒糟固廢，解決白酒糟污染問題是產業實現綠色發展關鍵。近年來，相關地區政府和企業對白酒糟資源化的重視程度逐漸提升；
需求端：我國飼料行業對玉米豆粕的減量替代、替抗兩大需求迫在眉睫，其中又以豆粕形勢更為嚴峻，我國大豆對外依存度高85%。農業部專家測算，我國還可實現豆粕減量2300萬噸以上。白酒糟微生物發酵飼料可實現有效替代。
2、公司擁有難以復制的壁壘優勢：
（1）自研的糟渣技術源自水廢處理業務，可處理多種食飲糟渣，為飼料產品豐富矩陣、未來業務拓寬道路鋪墊廣闊可能性，生產已實現全自動化；
（2）產品兼具營養性與功能性，高性價比優勢突出。公司2021年白酒糟發酵飼料售價僅1978元/噸，售價顯著低于玉米豆粕價格，且存在較大提價空間；
（3）區位卡位核心白酒糟產地，地理獨特性決定復制難度高，酒糟資源供貨渠道得以提前鎖定。目前公司已與金沙窖酒、珍酒、川酒、貴酒、郎酒、古井貢酒等多家大型酒企簽訂長期供貨協議，且附有排他條款。
3、量價齊升正當時，產能騰飛進行中：
公司盈利模式清晰，客戶群體包括新希望六和、光明集團、現代牧業、安佑集團、玖興集團、澳華集團、禾豐牧業。業績受多因素利好實現快速增長，產銷兩旺。
產品售價穩中有升，盈利能力持續增強。預計生物發酵飼料產能3年有望擴4倍，至2024年末全部生物發酵飼料產能達42萬噸（現已公告產能達52萬噸）。
研報作者：
天風證券分析師：吳立、郭麗麗、戴飛
天風證券聯系人：林毓鑫
??研報原文閱讀??
【金山文檔】 2022.1026--天風證券--路德環境：雙向賦能白酒與飼料行業，食飲糟渣資源化龍頭崛起正當時
【https://kdocs.cn/l/cuaCQICE8StZ】
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