【路德·要聞】路德環境：從“中國淤泥第一股”到“食飲糟渣資源化龍頭”
文章來源：啟賦資本
文章作者：融中財經 王濤
2020年，隨著一聲震天的鑼鳴響起，在高含水廢棄物的治理及再利用賽道上深耕14年的路德環境正式登陸科創板。
在環保行業中，高含水廢棄物的處理和利用一直是塊“難啃的硬骨頭”。由于其巨大的治理難度使得市場一直處于空白。直到2006年，路德環境殺入此賽道，并成為高含水廢棄物市場的開荒者。
這種迎難而上的開荒精神也贏得了投資人們的青睞，其中就包括啟賦資本。
路德環境董事長、總經理季光明
路德環境表示，2007年，啟賦資本董事長傅哲寬在達晨時個人就參與了路德環境的天使投資。而時間也證明了傅哲寬極具正確的眼光，目前路德環境已成為啟賦資本投資的明星項目之一。
在“綠水青山就是金山銀山”和“山水林田湖是一個生命共同體”的生態文明思想下，路德環境一路創行，一路成長。從包括河湖清淤和工程泥漿處理的無機高含水廢棄物業務板塊再到白酒糟生物發酵飼料業務的有機高含水廢棄物業務板塊。路德環境在17年的時間里完成了從傳統環保工程類企業向生物技術型企業的轉型升級。截至目前，路德環境累計運營了三十余個河湖淤泥和工程泥漿固化處理中心，現有酒糟年處理能力已達40萬噸以上。
一、乘風破浪的十七年
路德環境上市時，其董事長季光明曾說過：“科創屬性關鍵的一點，在于是否在這個行業里填補了國內的空白。路德環境所在的這個行業，是一種集成，一種跨界的創新。我們跨水利、環保、生物行業，目前國內A股里面還沒有我們這種類型的公司。”
創業17年，路德環境在這片沒有先例和經驗的市場里以乘風破浪的姿態前進，從無到有、從小到大。截至目前，公司資產規模增長了800多倍、市場估值增長1800倍。
2006年成立之初，路德環境確定了河湖淤泥、市政污泥的處理為主攻方向。在此后的三年里，全力鉆研河湖疏浚底泥減量化、無害化、穩定化處理與資源化利用難題，并形成了自主知識產權的泥漿脫水固結一體化技術體系。在2009年路德環境成功實施了首個無機固廢處理項目——武漢外沙湖清淤工程，實現了從0到1的突破。
2009年，公司開展武漢外沙湖清淤工程，無機固廢處理業務開啟產業化征程
值得一提的是，彼時的路德環境總資產還不足1000萬元，命懸一線。卻仍拿出了800多萬元全力以赴武漢市外沙湖淤泥固化處理項目并取得成功。
隨后，路德環境進入擴張發展階段。得益于武漢外沙湖項目的成功，自2010年起，公司無機固廢處理業務開始走出武漢，在長三角、珠三角、云貴川等地建設運營數十座河湖淤泥和工程泥漿固化處理中心；與此同時，公司持續精進技術研發，從河湖淤泥、工程泥漿向赤泥、油泥、堿渣、鋼鐵渣、尾礦渣、磷石膏等其它工業固廢的規?；幚砗唾Y源化利用領域進行創新拓展。
2014年，公司在紹興柯橋建立了第一個河湖淤泥固化處理中心，通過自行投資建設標準化、工廠化的淤泥固化處理中心，實現了由傳統的工程模式向工廠化運營模式的轉變，被譽為河湖淤泥治理領域的“柯橋模式”。
2016年，公司在紹興柯橋的淤泥固化處理項目獲浙江省政府贊譽 圖片來源：柯橋日報
到2015年，路德環境進入最關鍵的階段—轉型與升級階段。
“有機糟渣資源化屬于環保行業中再生利用的細分賽道。該賽道處于藍海階段，并無過多競爭對手。因此公司決定從釀酒企業環保痛點為抓手，從無機固廢向有機糟渣資源化業務轉型升級。”路德環境介紹到。同時，這條轉型之路也受到了啟賦資本的認可。后續推進中，啟賦資本堅定支持路德環境從環保工程類業務向微生物固態發酵業務轉型。
得到啟賦資本的支持，路德環境的轉型道路頗為順利。這一年，公司在瀘州市古藺縣投資建設古藺路德白酒糟生物發酵飼料生產基地，正式步入有機、無機雙輪驅動的發展新階段。同時在2020年，路德環境在上海證券交易所科創板掛牌上市，借助資本市場東風，開啟新征程。
2015年，古藺路德建成投產，公司開啟產業結構轉型升級
2021年至今，是公司深化轉型階段。公司落地第二個白酒糟生物發酵飼料項目——金沙路德，加快了業務轉型升級的步伐。在產業布局方面：2022年以來，公司先后落地遵義路德、亳州路德、永樂路德等項目，并于近期新中標洋河酒糟項目，搶占酒糟資源高地。截至目前，白酒糟生物發酵飼料規劃產能達66萬噸每年。
同時，公司持續挖掘高濃度釀造廢水等其它釀造副產物的資源化利用，開發出藺福系列新產品，產品多元化布局初見規模；在市場開發方面，公司加快引進專業營銷人才，組建專業市場服務團隊，加大對集團大客戶的開發力度。
到了現在，路德環境有機糟渣業務營收占比首次超過無機固廢業務，成為支撐公司發展的主力。未來，隨著規劃產能的逐步釋放，及公司在技術研發、產品拓新、市場開發等方面不斷取得新成果，公司白酒糟生物發酵飼料業務必將步入快速發展新階段。
二、資本助力，白酒糟飼料業務持續賦能
路德環境在上市的路上并非一帆風順。
據路德環境回憶，在2014年—2015年，公司投資1.2億元的古藺白酒糟生物發酵飼料生產基地建成，直接跨過中試、客戶培育階段，闖入了下游競爭激烈的飼料行業。但彼時行業標準尚未出臺，產品無先例，客戶謹慎觀望；高昂的固定資產投入使得公司資金鏈高度緊張，需要環保板塊的不斷輸血，整個公司不堪重負。
面對此難題，路德環境只能一邊向“降本增效”方向努力，一邊尋找新的融資渠道，加強公司資金周轉能力。
據企查查數據，路德環境在IPO上市前共經歷6輪融資。其中，啟賦資本傅哲寬除了參與2007融資外還在2018年路德環境IPO啟動前追加一次投資。融資之后，企業的白酒糟生物發酵飼料業務得到快速發展，占主營業務收入的比例從2018年的7.01%到2022年的46.31%。
2020年9月22日，公司在上海證券交易所科創板上市
據路德環境介紹，公司創始人早在2006年認識了傅哲寬。傅哲寬認可公司創始人的事業、秉性、團隊、賽道、專業等。
同時，啟賦資本對路德環境的支持不只體現在投資上。在轉型升級的推進中，啟賦資本幫助路德環境對接過多個業務合作資源，使得公司在有機糟渣微生物固態發酵技術上的發展越來越好。
在面對危機時，啟賦資本也在扮演著“軍師”的重要身份，支持并提出正確的建議。
據悉，在2020年路德環境受到疫情的嚴重影響，財務數據斷崖式下跌。據其招股說明書，路德環境預計2020年1-6月可實現的營業收入約為8174.00萬元至9174.00萬元，與2019年1-6月相比下滑36%至43%。
財務數據的下降也使得路德環境轉型業務的放緩甚至暫停。在這一危機關頭，啟賦資本認定轉型的可行，并給予路德環境鼓勵與支持，這才讓這條重要的轉型持續推進下去。
上市之后，路德環境成功撥開云霧。無論是業務模式還是產業布局，獲得了資本市場的廣泛認可，2022年公司股價一路飄紅，逆勢翻番。
2023年，金沙路德建成投產，公司加快產業結構轉型升級步伐
其中，路德環境上游醬酒產業高速發展、產能持續擴張，而恰逢云貴川三省立法保護赤水河生態環境，這也給酒企帶來了更大的酒糟處理壓力；下游飼養行業“減量替代”“減抗限抗”“糧食安全”等政策東風頻吹，公司白酒糟生物發酵飼料以高性價比優勢受到市場青睞，白酒糟生物發酵飼料產品供不應求。
“在我看來，公司選擇的有機糟渣資源化新賽道擁有廣闊的發展前景。立足當下來看，它能與上下游產業的未來發展趨勢形成高效配套機制，而著眼長遠，它與綠色低碳的國家戰略和飼料節糧、守護糧食安全的家國之大計同頻共振。作為率先進入這一領域的公司，我們已經積累了先發優勢，相信在未來的資本市場上，公司一定會有更好的發展表現。”路德環境自我評價道。
此次上市之后，路德環境在白酒糟生物發酵飼料賽道上越走越遠，構建了深層次的新布局。
產業布局方面，上市以來，路德環境先后落地金沙路德、遵義路德、亳州路德、永樂路德等新項目。與金沙窖酒、珍酒、古井貢、郎酒、洋河等知名酒廠簽訂了長效穩定的酒糟供應協議，搶占市場，先一步鎖定酒糟資源。
技術研發方面，路德環境立足于酒糟資源化利用技術研發，持續挖掘高濃度釀造廢水等其它釀造副產物的資源化利用，開發出功能和營養價值更高的藺福系列新產品；另一方面，公司發掘業務增長新賽道，從醬香型白酒糟拓展至其它香型酒糟。目前路德環境正在加大濃香型白酒糟生物發酵飼料業務市場布局。據數據顯示，在2022年，我國濃香型白酒產量、白酒糟產生量、酒糟飼料產量及產值占比均超過60%，其市場前景較醬香型來說更為廣闊。路德開發濃香型白酒糟生物發酵飼料，將進一步推動公司產品供應能力邁上新臺階，為下游養殖企業的市場開發提供巨大助力。
市場開拓方面，路德環境大量引進專業人才，組成高素質、高凝聚力的綜合服務專家團隊，提供先進的應用技術和成熟的解決方案。與此同時，隨著新項目的不斷落地，公司產品供貨能力將得到充分保障，以此為基礎，公司也在持續優化客戶結構，加強對集團化大客戶的開發，使產品的市場知名度進一步提升。
三、崛起成賽道龍頭，未來將進軍合成生物新賽道
在路德環境申報IPO前，啟賦資本就已解除未上市回購條款協議。這被啟賦資本認為是合作中最關鍵的決策之一。長久以來，雙方的合作一直在以“信任”為基石。無論是前期的空白領域開荒還是團隊的專業能力，啟賦資本都保持著信任的態度并提供自己寶貴的建議。這也造就了路德環境成為啟賦資本投資的明星企業。
“路德環境已經成為白酒糟生物發酵飼料業務領域的龍頭，目前涉及白酒糟生物發酵業務的上市公司僅路德環境一家，其余市場參與者為中小型酒糟處理公司及糟粉廠，公司單寡頭格局優勢明顯。白酒糟生物發酵飼料是前景廣闊的藍海市場，未來可期。”投資方啟賦資本對路德環境的競爭力和前景充滿信心。
事實也正是如此，作為國內率先進入高含水廢棄物處理與利用領域的科技型專業化環保企業之一，無論是上游白酒糟業務還是下游飼料業務，路德環境優勢明顯。
2024年，路德環境環保產業研發基地投入使用，將助力公司發展邁上新臺階
從白酒業務上來說經過多年的產業化運營，路德環境已與醬酒主要產地的多家大型酒企簽訂了長期供貨協議，鎖定了酒糟資源。從飼料業務上來說以白酒糟為原材料生產的微生物發酵飼料已成為公司的主要產品，經過多年市場培育，公司產品以高性價比進入下游大型飼料加工企業與養殖企業的供應商目錄。
目前，隨著公司轉型升級的深入推進，公司白酒糟生物發酵飼料業務營收占比超過傳統環保業務，成為支撐公司未來發展的主要新動力。
在各大知名酒品牌與路德環境達成合作關系后，公司產品已覆蓋了醬香、濃香兩大香型，在擴大產能的同時逐漸形成多元化的產品布局，可以覆蓋更多樣化的下游需求。配套的市場營銷和技術服務團隊也在不斷發展壯大，公司有機糟渣資源化業務發展前景廣闊。
與此同時，路德環境表示雙碳戰略的宏觀背景為公司的持續成長提供了巨大的利好。
在雙碳宏觀背景下，綠色低碳發展成為各行各業共同關注的話題。公司所從事的有機糟渣資源化業務，可以為白酒生產企業綠色低碳發展提供配套服務，助力生態保護，也因此受到了各地政府的支持。
未來，公司將始終堅持以解決白酒生產企業生態環保痛點為抓手，通過不斷的技術創新，為企業提供更深層次、更高效的環保配套服務，將公司的持續成長，融入到上游產業綠色低碳的未來發展趨勢中。
值得一提的是，路德環境也正在切入合成生物新賽道，多維度開辟公司業務增長新賽道。據悉，合成生物學是一門融合生物學、信息學、基因組學、化學等多學科的交叉學科，被譽為第三次生物技術革命，其下游應用廣泛，需求正在不斷擴張。有數據表明預計在2023年-2040年，合成生物學將每年為全球帶來2-4萬億美金的直接經濟效益。
2023年7月，路德環境“合成生物學技術構建工程菌發酵釀酒廢棄物生產γ-氨基丁酸和β-丙氨酸”科研項目，成功入選2023湖北省科技廳“科技人才服務企業項目”。作為“改變人類未來的關鍵技術之一”，合成生物有著廣大的應用前景，并受到國家政策支持。
未來隨著科技的不斷發展，合成生物學也必將為飼料養殖領域的節本增效帶來意想不到的改變，在這項技術的幫助之下，路德環境有機會進一步深度挖掘有機糟渣的資源化價值，探索更高附加值產品的市場機會。
【特別備注】
自文章首發至今，公司新晉中標酒鬼酒總量預計44萬噸的酒糟處置項目。此次新項目落地，公司生物發酵飼料業務覆蓋醬香、濃香和馥郁香三大香型白酒糟，產品規劃產能預計將達70萬噸/年，有機糟渣處理能力有望超過180萬噸/年。
